La noticia conmovió los mercados. Varios de los principales bancos centrales del mundo, liderados por la Reserva Federal estadounidense y el Banco Central Europeo (BCE), a los cuales se unió el banco central chino, redujeron sus principales tasas de interés para hacer frente a la crisis.

El recorte es de medio punto porcentual en todos los países salvo en Suiza, donde la reducción es de un cuarto de punto. La amplitud de la acción sólo tiene como precedente lo ocurrido con posterioridad a los ataques del 11 de Septiembre y su anuncio provocó un suspiro de alivio momentáneo en las bolsas mundiales, que se disolvió rápidamente.

Las voces a favor de la medida

"Los bancos centrales del mundo se han despertado por fin y han visto la gravedad de la situación", dijo Charles Diebel, director de estrategia de tasas de interés en Nomura. "Este es un paso muy importante para convencer al mundo de que hablan en serio sobre estabilizar la situación", agregó.

Desde el propio seno de la Unión Europea, las declaraciones respaldan la medida. "La decisión adoptada por el Banco Central Europeo, el Banco de Inglaterra y la Fed, es en este contexto una señal muy fuerte para nuestras economías y nuestras empresas y, si me lo permiten, añadiré que una señal que esperábamos con impaciencia", dijo el primer ministro de Francia, Francois Fillon, durante el debate sobre la crisis financiera internacional celebrado en la Asamblea nacional francesa.

Fillon aventuró además que el Banco Central Europeo adoptará "en las horas que vienen todas las medidas necesarias para garantizar a los bancos la liquidez que necesita" tras reiterar que ni el Estado francés ni los gobiernos europeos dejarán quebrar ninguna gran entidad financiera europea.

A su juicio, los acontecimientos que están actualmente afectando a toda la economía mundial son "de una gravedad histórica", y exigen "sangre fría, reacción y unidad".

Por su parte, Simon Ward, Economista Jefe de New Star, aprueba las reducciones de las tasas de interés pero cree que los bancos centrales necesitan intervenir directamente en los mercados para establecer los flujos normales de dinero y crédito.

Para muchos, la medida es insuficiente
Pero las bolsas respondieron con más ventas y mucha volatilidad. Claramente, consideran que es una medida insuficiente. El punto pasa por ver que esta medida se refleje en el mercado interbancario y, por tanto, llegue a beneficiar al ahorrista y al tomador de crédito.

Aunque esta decisión debería devolver algo de confianza a los inversores y ayudar a calmar a los turbulentos mercados, también reduce el margen de maniobra de la Fed, con sus tasas ya próximas a cero.

El economista de la New York University, Nouriel Roubini, quien anticipó la actual crisis de los mercados financieros mundiales, advirtió que la baja de tasas coordinada que realizaron esta mañana los bancos centrales es insuficiente.

En su blog, dice que el recorte de 50 puntos básicos que anunciaron los bancos centrales era necesaria pero que la dosis fue pequeña y llega tarde (“too little, too late”). Europa debería haber bajado la tasa 150 puntos básicos y Estados Unidos 100 pb.

Para Roubini los recortes de tasas no resuelven el problema fundamental de los mercados que es el creciente diferencial entre el riesgo privado y el riesgo público.

"¿Servirá? Sólo el tiempo lo dirá ¿Ayudará a los mercados? Cuestionable, a corto plazo", dijo Peter Dixon, economista de Commerzbank. "¿Ayudará a la economía? No, básicamente tendremos que trabajar las próximas semanas, los próximos meses y años para saber exactamente cuáles serán las consecuencias de los eventos recientes", agregó.

"¿Durará? Esa es la duda", dijo Michael Farr, presidente de la firma de inversiones Farr, Miller & Washington.

Según los analistas de Citi, el recorte no solucionará en el corto plazo la recesión y la crisis del crédito. Es más, consideran que los organismos monetarios deberán seguir ahondando en esta senda de manera más agresiva.

Agustín Cramo, analista de mercados internacionales considera que "damos mucha importancia no tanto a la medida, que creemos que no tiene un efecto directo en el mercado de crédito, como al hecho de que los bancos centrales vayan de la mano, que es un inicio y una muy buena noticia, aunque el problema no se acaba aquí".

Según los expertos, la recuperación de las Bolsas y la confianza llegarán una vez que los bancos vuelvan a prestarse dinero y confíen en que van a recuperar el capital.

"Para restaurar la confianza e impulsar la liquidez serán necesarias más medidas de respaldo estatal, en la línea de las anunciadas por el Gobierno británico que, entre otras, dará acceso a los bancos y sociedades hipotecarias a nuevo capital para reestructurar sus balances", agrega Cramo.

Para varios analistas consultados por iProfesional.com, esta medida debería complementar el resto de las acciones adoptadas por los diferentes países -aumentos de las garantías de depósitos, créditos puente, compra de activos o inyecciones de capital dirigidas a aumentar la liquidez.

Mientras todo esto suceda, las Bolsas siguen marcando mínimos. Cramo afirma que en este momento hay que mirar la Bolsa con perspectiva de medio y largo plazo. “Con los índices registrando caídas del 30% desde los máximos, creo que el inversor que esté en Bolsa y haya aguantado hasta ahora debe seguir en el baile porque en cualquier momento puede llegar el rebote".

Según explica a un medio europeo Michael Mullaney, gestor de fondos de Fiduciary Trust, “los inversores saben que esta decisión no es un arreglo rápido de todos los problemas y que se tardará bastante tiempo en sacar a flote los balances de los principales bancos mundiales afectados por la crisis del crédito”.

¿Por qué la medida parece ser insuficiente?
Los recortes de tasas de interés por sí solos no parecen ser suficientes para arreglar los problemas que se encuentran en el núcleo del sistema financiero global debido a la falta de confianza en la salud de las instituciones financieras.

Luego del aporte a la solución de la crisis implementado por los bancos centrales de todo el mundo y de la respuesta de los mercados, la pregunta es si esa iniciativa cargada de tanto dramatismo tendrá resultado.

Los pro y contra de la medida

• La acción conjunta de los bancos centrales debería dar a los inversores confianza de que las autoridades están atentas y preparadas para tomar medidas extraordinarias según se requiera para restablecer el sistema financiero.
  
• "Los recortes de tasas concertados de los bancos centrales, considerados impensables sólo hace unos pocos días, muestran que las autoridades del G7 harán todo lo que sea necesario para responder a las consecuencias de la crisis", dijo Lena Komileva de Tullett Prebon.
  
• La participación de China en los esfuerzos concertados muestra que las potencias de los mercados emergentes están trabajando con los funcionarios de las naciones industrializadas para encontrar una solución verdaderamente global.
  
• La medida debería liberar el consumo y el gasto empresarial al reducir el costo del crédito.
  
• La acción extraordinaria podría generar temores de que el panorama económico es aún peor de lo que se pensaba anteriormente.
  
• Las medidas no reactivarán automáticamente el crédito interbancario, que tiene una importancia vital para mantener la circulación del dinero en toda la economía y asegurar que haya crédito ampliamente disponible.
  
• La inflación, que sigue demasiado alta en muchos países, dados los fuertes precios de los alimentos y la energía, podría subir aún más debido a la flexibilización monetaria y erosionar el poder adquisitivo de los consumidores.
  
• Los menores costos del crédito podrían alentar a algunos inversores a volver justo a la misma conducta riesgosa que originó toda la crisis desde el principio.

Como se restablece la confianza
De acuerdo a Roubini las medidas a tomar deberían ser las siguientes:

• Reducir el riesgo de contraparte (el riesgo que un banco le asigna a otro banco u empresa con la que opera) capitalizando a los bancos solventes y cerrando a los insolventes.
  
• Inyectar dosis masivas de liquidez en el sector corporativo y en el no bancario.
  
• Garantizar por un período limitado de tiempo tanto en Europa como en Estados Unidos la totalidad de los depósitos.
  
• Acelerar los tiempos de implementación del plan de salvataje aprobado por el Congreso norteamericano.
  
• Impulsar la demanda agregada para asegurarse que la inevitable recesión que se espera para los próximos dos años no se convertirá en una década de estancamiento económico.

Mientras tanto, el mundo sigue andando, aunque la riqueza global se ha reducido en forma más que ostensible en apenas unas pocas ruedas.

Rubén Ramallo
©iProfesional.com